苏试试验(300416) 事件：公司发布年报，实现盈利收入20.26亿元，同比减少4.31%；实现归母净利润2.29亿元，同比减少27%。2025年一季度营业收入4.29亿元；归母净利润4091.18万元。 点评： 2024年全年毛利率/净利率分别为44.54%/13.4%，同比-1.06/-4.02pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/11.88%/8.12%/1.48%，同比+1.06/+0.94/+0.25/+0.32pct。 24Q4：公司实现盈利收入6.2亿元，同比+4.9%，环比+26.6%；实现归母净利润0.83亿元，同比-11.6%，环比+90%。实现毛利率/净利率分别为45.76%/16.06%，同比-1.18/-2.73pct，环比+3.68/+5.71pct。24Q4公司收入及归母净利润环比出现较大提升，营收创公司上市以来单季度新高。 25Q1：实现盈利收入4.29亿元，同比-2.96%，环比-30.69%；实现归母净利润0.41亿元，同比-2.99%，环比-50.72%。实现毛利率/净利率分别为40.44%/10.53%，同比-2.03/+0.32pct，环比-5.32/-5.53pct。 分业务看，2024年环试服务/设备/集成电路分别实现盈利收入10.09/6.23/2.88亿元，同比+0.64/-17.25/12.33%；实现毛利率56.96%/29.38%/39.67%，同比-1.84/-2.71/-3.6pct。 公司构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式。公司试验设备制造与试验服务的融合既体现在技术上的相互引领，又体现在业务上的互相促进。试验设备与试验服务的融合发展，以及产业链高效协同，构建了公司持续发展的独特优势。 24年业绩承压，但目前需求端有所恢复。2024年设备端受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。环境与可靠性试验服务端在市场之间的竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，但公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响。集成电路验证与分析服务端公司强化市场开拓能力，新增产能持续释放。2025年公司试验设备和试验服务需求端均有所恢复。 考虑市场之间的竞争加剧，我们调整公司盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为3.15/3.75/4.41亿元（25~26年前值3.15/4.0亿元），同比+38%/+19%/+18%，对应PE27/23/19X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求没有到达预期；市场之间的竞争加剧；产能爬坡不及预期

  苏试试验(300416) 公司简介： 苏试试验是我国平台型第三方检测龙头，业务包括设备销售、环试服务、集成电路验证分析。公司自振动台起家，逐步建立起完整设备谱系，同时进军环试服务，市场天花板不断打开。2011-2023年公司营收自1.61亿增至21.17亿，CAGR为24%；归母自3245万增至3.14亿，CAGR为20.8%；2024年受下游需求波动、产能快速扩张后整体经营成本增长等影响，营收20.26亿（-4.3%），归母2.29亿（-27%）；2025Q1公司营收4.29亿（-2.96%），归母4091万（-2.99%），相比于24Q4单季归母增速-11.64%，降幅有所收窄。 投资逻辑： 特种领域景气反转，新质新域检测需求旺盛：1）“加快国防现代化”+“竞争性采购”催生特种领域第三方检测旺盛需求：党的二十大报告要求加快科技向战斗力转化，2025年是“十四五”收官之年，亦是“十五五”擘画之年，特种领域景气反转有望催生旺盛检测需求。2）《军队装备竞争性采购规定》提出应当选择第三方专业比测机构，特种领域测试需求或将向第三方检验测试的机构倾斜。3）新能源、商业航天、卫星、低空经济、5G通讯、具身智能等行业发展提速，新质新域研发提速牵引第三方检测需求量开始上涨。 设备+服务“双轮驱动”奠定公司竞争优势，实验室网络有望全方面进入收获期：1）持续推陈出新，设备龙头地位稳固：自振动台起家，现已建立力学、气候、综合类完整设备谱系，新推出热真空试验设备，拥抱卫星互联网建设浪潮。2）中心实验室全国覆盖+专项实验室精耕细作，持续拓宽专业和下游领域，实验室网络有望全面步入收获期：截至2024年，公司已有19家环试、3家集成电路验证分析实验室、2家电子电气测试认证实验室和1家软件测评实验室，专业从力学、气候拓展到EMC、元器件、材料性能测试、无线电测试等，下游领域拓展至集成电路、新能源、商业航天、卫星互联网、5G、低空经济、具身智能等新兴行业。3）设备优势奠定竞争优势：2024年环试服务毛利率57.0%，分别高于华测检测、广电计量、西测测试11.7/4.79/30.34pct，人均创收、创利行业领先。半导体景气复苏+国产替代持续推进，宜特产能爬坡有望显现规模效应：1）半导体行业景气度回升：据WSTS数据，2024年全球半导体市场规模6269亿美元（+19%），扭转了2023年-8%的负增长趋势，预计2025年市场规模达6972亿美元（+11.2%）。2）5G、AI等新技术蒸蒸日上叠加国产替代需求，2024年我国IC设计业销售额6460亿元（+11.9%），催生旺盛芯片测试需求；宜特下游客户主要是IC设计厂商，有望充分受益。3）宜特产能建设持续推进，受资本开支影响，2022-2024公司集成电路验证分析业务毛利率自57.07%下降至39.67%（-17.4pct），我们大家都认为，随着半导体景气复苏、国产替代持续推进、渠道的开拓和宜特新产能释放，公司集成电路验证分析业务营收规模将一直增长，盈利能力亦将得到修复。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入23.49亿/26.96亿/30.85亿元，同比+15.95%/+14.80%/+14.42%，归母净利润3.05亿/3.88亿/4.73亿，同比+32.95%/+27.06%/+22.12%，对应EPS为0.60/0.76/0.93元。参考第三方检测2025年25-55倍PE估值，考虑到公司设备+服务“双轮驱动”的独特优势，以及环试服务收入占比提升、产能利用率提升带来的较大成长空间，给予2025年35XPE，目标价20.99元，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，市场之间的竞争加剧风险，应收账款增长的风险。

  2025年一季报点评：营收同比-3%基本符合预期，静待后续需求&业绩修复

  苏试试验(300416) 投资要点 营收同比-3%基本符合预期，Q2起增速有望持续修复2025年Q1公司实现营业总收入4.3亿元，同比下降3%，归母净利润0.41亿元，同比下降3%，Q1为检测行业传统淡季，且春节放假，产能利用率偏低影响净利润，公司业绩增速低于其他季度。全年看随特殊行业需求持续增长、芯片检测新投产能爬坡，公司业绩增速有望修复。 产能爬坡+竞争形势影响，毛利率略有下降 2025年Q1公司销售毛利率40.4%，同比下降2pct，销售净利率10.5%，同比提升0.3pct。受新建产能爬坡、新能源汽车检测下游竞争加剧等影响，毛利率略有下降。2025年Q1公司期间费用率31.4%，同比提升0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5%/12.5%/8.9%/1.6%，同比分别+0.4/-0.7/+1.0/-0.4pct，费控能力维持稳定。 卡位高壁垒、成长性赛道，看好公司发展前途 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前途：（1）依据市场监管总局数据，2023年我国检验测试行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随特殊行业需求修复，芯片国产化及分工专业化，检测需求将持续提升，公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测3.0/3.8/4.5亿元，当前实在对应PE分别为28/22/18X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化等

  苏试试验(300416) 事件：公司发布2024年年度报告，2024年1-12月实现营业收入20.26亿元，较上年同期下降4.31%；归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，较上年同期下降27.00%；基本每股盈利0.45元，较上年同期下降27.01%。 经营业绩小幅下降，募投产能陆续释放。报告期内，受下游客户资本开支需求减弱以及产业链终端市场之间的竞争加剧等因素影响，公司主要经营业务收入192,038.29万元，同比下降4.56%。其中，试验设备收入62,278.55万元，同比下降17.25%；环境与可靠性试验服务收入100,944.04万元，同比增长0.64%；集成电路验证与分析服务收入28,815.71万元，同比增长12.33%。报告期内，公司新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统、电驱电控系统、储能系统和汽车用材料系统五大核心业务板块，专注于新能源汽车关键系统及零部件的研发验证测试工作；第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务；各项募投产能陆续释放。 双轮驱动优势明显，未来市场空间广阔。公司坚持“聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展”的战略，构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式。一方面，公司依托长期积累的技术研发实力和优秀的技术人才团队，通过试验技术与试验方法的研究，指导试验方案设计；另一方面，公司从半导体芯片到整机级产品的全产业链、“一站式”环境可靠性验证与综合服务平台在为客户提供服务过程中积累的试验技术和经验，牵引和指导制造领域不断研发出能满足客户对新试验方法及试验技术需求的试验设备。由于我国目前专注于对社会公众提供环境与可靠性试验的第三方专业实验室数量远不能满足国内市场需求的增长，随着委托第三方实验室进行环境与可靠性试验的市场需求不断扩大，为公司试验业务的发展创造了广阔的发展空间。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为3.29亿元、3.75亿元、4.19亿元，EPS为0.65元、0.74元、0.82元，对应PE为26倍、22倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：试验设备市场需求下降；募投项目进展不及预期。

  苏试试验(300416) 投资要点 Q4营收增速转正，看好特殊行业订单修复 2024年公司实现营业总收入20.3亿元，同比下降4.3%，归母净利润2.3亿元，同比下降27%，业绩基本符合我们预期。单Q4公司实现营收6.2亿元，同比增长5%，归母净利润0.8亿元，同比下降12%。分产品，2024年设备、环试服务增速放缓，半导体检测增长稳健：试验设备实现营收6.2亿元，同比下降17%，环试服务实现营收10.1亿元，同比增长1%，集成电路检测实现营收2.9亿元，同比增长12%。我们判断公司业绩增速放缓，系（1）试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本开支放缓的影响较大，（2）环试服务板块受到特殊行业订单确认推迟影响，且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率。 新建产能爬坡，盈利能力阶段性承压 2024年公司销售毛利率44.5%，同比下降1.1pct，销售净利率13.4%，同比下降4.0pct。受新建产能爬坡、产能利用率下降等影响，盈利能力阶段性承压。分产品，试验设备毛利率29.4%，同比下降2.7pct，环试服务毛利率57.0%，同比下降1.8pct，集成电路检测毛利率39.7%，同比下降3.6pct。2024年公司期间费用率28.9%，同比增长2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5/11.9/8.1/1.5pct，同比分别增长1.1/0.9/0.3/0.3pct。展望2025年，随特殊行业需求、订单回暖，公司产能利用率回升，盈利能力有望持续修复。 卡位高壁垒检测赛道，看好公司发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随特殊行业需求修复，芯片国产化及分工专业化，检测需求将持续提升，公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期。 盈利预测与投资评级：我们维持2025-2026年归母净利润预测为3.0/3.8亿元，预计2027年归母净利润4.5亿元，当前市值对应PE为29/23/19X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化等

  苏试试验(300416) 事件：10月24日，苏试试验发布2024年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为14.06亿元，同比下降7.88%；归母净利润为1.46亿元，同比下降33.56%；扣非归母净利润为1.31亿元，同比下降36.12%；基本每股收益0.29元。 点评： 2024前三季度：1）实现营收14.06亿元，同比-7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比-33.56%。2）毛利率44.01%，同比-1.07pct；净利润率12.23%，同比-4.66pct。3）销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/12.86%/8.07%/1.77%，同比分别变动+1.62/+1.13/+0.81/+0.6pct。受营收下降影响，销售费用率均有较大提升。 2024Q3单季度：1）实现营收4.9亿元，同比-11.9%，环比+3.18%；实现归母净利润0.44亿元，同比-48.34%，环比-27.87%。2）Q3单季度毛利率42.08%，同比-3.68pct，环比-5.36pct；净利率10.35%，同比-7.84pct，环比-5.71pct。 分版块看： 试验设备：公司试验设备包括单台推力从98N到588kN的全系列电动振动试验系统、最大推力可达1,176kN的多激励同振电动振动试验系统、多自由度振动试验系统、三轴同振电动振动试验系统等力学环境试验设备。受制于下游客户（特殊行业等）资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。从下游结构上看，新能源占比保持平稳，第三方检测机构占比下降。 环境与可靠性试验服务：因前期持续加大新能源、储能等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，业绩受到阶段性影响。 集成电路板块：随着新增产能逐步释放，同比实现较快增长。在市场需求良好的情况下，苏试宜特经营业绩有望保持持续向好趋势；后续公司将根据市场需求及自身产能情况综合考虑扩张计划。 一站式服务平台，积极布局新质生产力。公司作为工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，可提供环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等全方位、高精度测试服务。公司客户覆盖电子类、信息技术与通讯等行业以及航天、低空航空领域、无人机等新质生产力。 积极回购彰显公司发展信心。9月19日，公司发布公告，拟使用不低于3000万元且不超过5000万元回购公司股份，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。 公司2024年业绩承压，但我们看好公司后期业绩改善。考虑市场竞争加剧，下游需求较弱，我们调整了公司盈利预测，预计公司2024~2026归母净利润分别为2.45/3.15/4.00亿元（24~25年前值4.45/5.78亿元），同比-22%/+29%/+27%，对应PE26/20/16X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游景气度持续下行；产能爬坡不及预期；测算具有主观性。

  2024年三季报点评：Q3归母净利-48%，阶段性受特殊行业订单确认影响

  苏试试验(300416) 事件：公司披露2024年三季度报告。 投资要点 受设备高基数+特殊行业订单确认滞后影响，业绩增速放缓 2024年前三季度公司实现营收14.1亿元，同比下降8%，归母净利润1.5亿元，同比下降34%，扣非归母净利润1.3亿元，同比下降36%。单Q3实现营收4.9亿元，同比下降12%，归母净利润0.44亿元，同比下降48%，扣非归母净利润0.37亿元，同比下降52%。我们判断公司业绩增速放缓，系（1）试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本开支放缓的影响较大，（2）环试服务板块受到特殊行业订单确认推迟影响，且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率。 产能扩张导致费用计提增加，盈利能力阶段性承压 2024年Q3公司销售毛利率42.1%，同比下降3.7pct，销售净利率10.4%，同比下降7.8pct。2024年Q3公司期间费用率30.6%，同比提升5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/13.4%/7.4%/1.6%，同比分别变动+2.4/+2.5/-0.1/+0.2pct下业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，利润率阶段性承压。 战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随需求修复，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，中长期成长空间大。 盈利预测与投资评级：公司业绩阶段性受特殊行业订单确认滞后的影响。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为2.3（原值3.3）/3.0（原值4.3）/3.8（原值5.5）亿元，当前市值对应PE29/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等

  苏试试验(300416) 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收14.06亿元，同比下滑7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑33.56%。公司2024Q3实现营收4.89亿元，同比下滑11.91%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑48.34%。 公司毛利率小幅下滑，净利率下滑明显 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为44.01%/12.23%，分别同比-1.07/-4.66pcts其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为42.08%/10.35%，分别同比-3.68/-7.84pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.23%/13.39%/7.43%/1.56%，分别同比+2.43/+2.45/-0.08/+0.17pcts，我们认为宏观环境影响下，公司试验服务、试验设备毛利率或有所下滑，同时销售费用率和管理费用率提升使得公司净利率承压。 公司环试服务及设备或仍承压 环试服务方面，由于公司前期持续加大新能源等领域投入，产能处于爬坡阶段，投入产出暂不能匹配，业绩受到阶段性影响。试验设备方面，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压。 公司新业务处于前期布局阶段，看好公司后续业务发展 公司坚持新产品新技术研发，试验设备方面，持续推进四综合试验系统、热真空试验系统(系列产品)、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，投入新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域；集成电路方面，进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司相关业务处于前期布局，叠加宏观环境景气度较低，公司业绩有所承压，公司为国内检测设备龙头企业，我们仍看好公司业务发展。 检测设备行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为22.53/24.78/28.29亿元，归母净利润分别为2.62/3.34/4.08亿元，CAGR为9.12%。EPS分别为0.51/0.66/0.80元/股，考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力有望恢复稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

  苏试试验(300416) 事件描述 公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.17亿元，同减5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同减24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同减26.80%。 事件点评 短期业绩承压，需求有望逐步复苏。分产品看，试验设备收入29,137.31万元，同比下降14.57%；环境与可靠性试验服务收入46,091.05万元，同比下降1.72%；集成电路验证与分析服务收入12,797.15万元，同比增长18.22%。展望未来，现阶段试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复趋势未变，集成电路验证与分析板块的下业需求较好。 毛利率微增，费用率有所上升。2024H1，公司毛利率同增0.35pct至45.04%，其中试验设备毛利率同减1.31pct至31.21%；环境可靠性试验服务毛利率同减2.23pct至55.74%；集成电路验证与分析服务毛利率同增5.34pct至42.87%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增3.69pct至30.33%，其中销售费用率同增1.18pct至7.47%管理费用率同增0.39pct至12.57%；财务费用率同增0.85pct至1.88%；研发费用率同增1.28pct至8.41%。 产能有望逐步释放，带来中长期增长空间。新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统电驱电控系统、储能系统和汽车用材料系统五大核心业务板块。第五代移动通信性能检验测试技术服务平台项目建设完成并投入到正常的使用中，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务，现已通过A2LA的ISO17025现场评审，获得国际认可的实验室资质，并与多个国家和地区的认证机构建立合作关系。同时，公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，旨在快速响应并更好地服务海外客户，进一步开拓海外市场。集成电路方面，基于人员、设备的日益完善，公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为22.04、24.94、28.07亿元，同比增速为4.12%、13.16%、12.55%；归母净利润为3.02、3.59、4.28亿元，同比增速为-4.06%、19.23%、19.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为16.78、14.08、11.83倍，维持“买入”评级。 风险提示： 政策风险；新兴领域拓展不及预期风险；竞争加剧风险。

  苏试试验(300416) 事件: 苏试试验8月23日公告2024半年报：2024H1，公司实现营业收入9.17亿元，同比-5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同比-24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.80%。 投资要点: 设备和服务短期承压，集成电路检测增长亮眼分业务来看，2024H1公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营业收入2.9/4.6/1.3亿元，同比-14.6%/-1.7%/+18.2%。试验设备收入下降主要系下游客户资本开支需求减弱；2023年高基数下，试验服务收入增速略微承压；受益市场开拓和新增产能逐步释放，集成电路检测表现亮眼。 集成电路检测支撑毛利率提升，期间费用率小幅增长2024H1，公司毛利率为45.04%，同比小幅提升0.35pct；其中，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为31.21%/55.74%/42.87%，分别同比-1.31pct/-2.23pct/+5.34pct。受下游产业链终端市场的竞争加剧影响，试验设备毛利率有所承压；产能爬坡带来的投入与产出错配短期对试验服务业绩造成压力。2024H1，公司期间费用率为30.33%，同比+3.69pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.84pct/+1.28pct。 业务布局不断加深，看好产能释放后的业绩改善设备端，公司继续加强新能源、石油化工、商业航天、集成电路等行业的新产品和新研发技术。服务端，2024H1新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，产能爬坡后有望实现业绩改善；首家海外子公司泰国实验室正式运营，有望进一步打开海外市场。集成电路领域，持续强化FA、MA、RA试验能力，随着市场推广和新增产能释放加速，收入和盈利能力有望进一步提升。 盈利预测和投资评级受下业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等影响，公司业绩短期承压。我们调整盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入22.08/27.05/32.01亿元，同比增长4%/22%/18%；实现归母净利润3.22/4.24/5.44亿元，同比+3%/+32%/+28%，最新收盘价对应PE分别为17/13/10倍。看好公司产能释放后的业绩改善，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险，下业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险，实验室建设进度低于预期风险，实验室经营管理不及预期风险。

  苏试试验(300416) 核心观点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%，归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降26.80%。2024年Q2单季度实现营收4.74亿元，同比下降11.01%，归母净利润0.61亿元，同比下降33.80%，扣非归母净利润0.54亿元，同比下降38.38%。 受下游需求波动影响，环试服务与设备板块收入下滑。 （1）试验设备收入2.91亿元，同比下降14.57%。同比下滑原因主要是受制于下游客户资本开支需求减弱和下游产业链终端市场的竞争加剧。 （2）环境与可靠性试验服务收入4.61亿元，同比下降1.72%。同比略微下滑主要原因是前期投入的产能仍处于爬坡阶段，随着产能释放，未来试验服务板块业绩将复苏。 （3）集成电路验证与分析服务收入1.28亿元，同比增长18.22%，收入端增长较快，主要原因是公司强化FA、MA、RA试验能力建置，同时增强推广能力，推进产能释放。 净利率小幅下滑，期间费用率增加。2024H1销售毛利率45.04%，同比提升0.35pct。分业务看，试验设备毛利率31.21%，同比下降1.31pct；环试服务毛利率55.74%，同比下降2.23pct；集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比提升5.34pct。销售净利率13.24%，同比下降2.91pct。2024H1期间费用率30.33%，同比增加3.69pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.85pct/+1.28pct，期间费用率提升导致净利率下滑。 投资建议：试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复，集成电路验证与分析下业需求较好，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36亿元、4.13亿元、5.18亿元，对应PE分别为17.5、14.2、11.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;行业竞争加剧；新业务板块拓展不及预期。

  2024年中报点评：Q2归母净利润同比-34%，业绩短期受基数+订单确认影响

  苏试试验(300416) 事件：公司披露2024年半年度报告。 投资要点 Q2归母净利润同比-34%，业绩短期受高基数+特殊行业订单确认影响2024年上半年公司实现营业收入9.2亿元，同比-5.6%；归母净利润1.0亿元，同比-24.4%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.8%。其中单Q2公司实现营业收入4.7亿元，同比-11.0%；归母净利润6054万元，同比-33.8%；扣非归母净利润5443万元，同比-38.4%。2024年上半年分业务看，集成电路板块表现亮眼：（1）试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，实现收入2.9亿元，同比下降14.6%；（2）环境与可靠性试验服务产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响，实现收入4.6亿元，同比下降1.7%；（3）集成电路验证与分析服务受益于行业回暖及产能释放，实现收入1.3亿元，同比增长18.2%。整体来看，公司2024年上半年业绩受2023年同期高基数+特殊行业订单确认影响，业绩表现短期承压。 受产能扩张后整体运营成本增长影响，试验设备与环试服务毛利率承压2024年上半年公司销售毛利率45.0%，同比+0.35pct；销售净利率13.2%，同比-2.91pct。Q2单季度，公司销售毛利率47.4%，同比+1.74pct，环比+4.97pct；销售净利率16.1%，同比-3.67pct，环比+5.85pct。上半年毛利率分业务看：（1）试验设备毛利率31.21%，同比-1.31pct；（2）环境与可靠性试验服务毛利率55.7%，同比-2.2pct；（3）集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比+5.34%。2024年上半年期间费用率30.3%，同比+3.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/12.6%/1.9%/8.4%，同比+1.2/0.39/0.85/1.28pct。受下业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，试验设备与环试服务毛利率承压。 战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2024年上半年业绩受高基数+特殊行业订单确认影响较大，出于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年盈利预测为3.3（原值3.9）/4.3（原值5.0）/5.5（原值6.3）亿元，当前市值对应PE为18/14/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等

  苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，24H1公司实现营业收入9.17亿元，同比下降5.58%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%，基本每股收益0.2元，同比下降24.34%。单Q2看，实现营业收入4.74亿元，同比下降11.01%，实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.8%。 下游需求减弱+投入产出错配，环试设备和环试服务业绩有所下滑。分业务看，试验设备/环试服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入2.91/4.61/1.28亿元，同比-14.57%、-1.72%、+18.22%。试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压；环试服务板块则因前期持续加大新能源等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响。 综合毛利率小幅提升，期间费用率有所提升。公司综合毛利率为45.04%，同比+0.35pct，试验设备/环试服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为31.21%/55.74%/42.87%，同比-1.31%/-2.23%/+5.34%。费用率方面，公司期间费用率30.33%，同比+3.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，同比+1.18/+0.39/+0.84/+1.28pct。 宜特收入及净利润实现良好提升，产能爬坡有望进一步释放增量。分实验室看，苏州广博/上海宜特/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入1.58/1.42/0.62/0.58/0.5亿，同比-7.5%/+15.8%/-9.3%/+0.7%/+10.5%，净利润0.27/0.15/0.13/0.11/0.14亿，同比-40.47%/+334.77%/-8.34%/-25.04%/+8.29%，苏州实验室由于扩建依旧处于产能爬坡期，成本压力较大导致净利润下滑明显；宜特收入净利润实现良好增长，我们判断主要系新产能逐渐爬坡带来的利润增量。 公司持续加大实验室网络建设和应用领域拓展，长期增长可期。实验室布局方面，公司在国内多地相继建设专项实验室，实现服务网络细化，并新建新能源实验室，扩展新应用领域。应用领域方面，公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐，助力长期增长。 投资建议与估值：根据公司24H1业绩情况，我们调整2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为21.28/26.03/31.06亿元，同比增长0.6%、22.3%、19.3%，实现归母净利润为3.37/4.5/5.56亿元，同比增长7.2%、33.5%、23.6%，对应PE分别为17X、13X、17X。维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

  苏试试验(300416) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入9.17亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润1.03亿，同比下降24.35%。 Q2业绩压力较大，利润率有所回升 分季度来看，2024年Q1公司实现营业收入4.42亿元（YoY+1.03%），归母净利润4217万元（YoY-4.86%）；Q2实现营业收入4.74亿元（YoY-11.01%），归母净利润6054万元（YoY-33.8%）。公司Q2业绩承压，我们认为主要受下业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长、基数较高等因素影响。利润率方面，2024年Q1公司毛利率、净利率分别为42.47%、10.21%，Q2毛利率、净利率分别为47.44%、16.06%，环比有明显回升。 IC试验服务业务持续向好 分业务来看，上半年公司试验服务、试验设备销售、集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入4.61亿元、2.91亿元、1.28亿元，分别同比-1.72%、-14.57%、+18.22%，毛利率分别-2.23pct、-1.31pct、+5.34pct。公司集成电路验证与分析服务业务人员、设备日益完善，进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力，经营业绩持续向好。 设备+服务融合协同，多点布局开拓新市场 公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。公司持续开拓新市场，2019华福证券年公司通过收购上海宜特，踏入集成电路第三方检测服务领域，在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力；公司持续丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展，把握行业发展契机，开拓新市场，增强公司综合市场竞争力。 盈利预测与投资建议 根据公司中报情况，我们下调公司2024-2026年归母净利润至3.45亿元、4.69亿元、5.73亿元（前值分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元），PE分别为17.0X、12.5X、10.2X，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

  苏试试验(300416) 投资要点 公司2024H1经营情况略低于预期 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%。公司2024Q2实现营收4.74亿元，同比下降11.01%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.8%。 2024H1公司集成电路板块实现增长，环试服务及设备承压 分产品看，2024H1公司环试服务/试验设备/集成电路检测分别实现收入4.61/2.91/1.28亿元，分别同比-1.72%/-14.57%/+18.22%。环试服务方面，由于公司前期持续加大新能源等领域投入，产能处于爬坡阶段，投入产出暂不能匹配，业绩受到阶段性影响。试验设备方面，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压。集成电路方面，产能实现有效释放。 公司毛利率维持稳定，净利率略有下滑 2024H1公司毛利率/净利率分别为45.04%/13.24%，分别同比+0.35/-2.91pcts。环试服务/试验设备/集成电路检测毛利率分别为55.74%/31.21%/42.87%，分别同比-2.23/-1.31/5.34pcts，我们认为主要是产能原因使公司不同业务毛利率分化。 公司新业务处于前期布局阶段，看好公司后续业务发展 公司坚持新产品新技术研发，试验设备方面，持续推进四综合试验系统、热真空试验系统(系列产品)、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，投入新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域；集成电路方面，进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司相关业务处于前期布局，叠加宏观环境景气度较低，公司业绩有所承压，公司为国内检测设备龙头企业，我们仍看好公司业务发展。 检测设备行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为25.16/30.14/36.16亿元，归母净利润分别为3.83/4.92/6.00亿元，CAGR为24.03%。EPS分别为0.75/0.97/1.18元/股，考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

  苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收9.2亿，同比-5.6%；归母净利润1.0亿，同比-24.4%；单24Q2实现营收4.7亿，同比-11.0%，环比+7.2%，实现归母净利润0.6亿，同比-33.8%，环比+43.6%。受下业需求波动影响，24Q2业绩略低于预期。 受下业有效需求波动影响，24H1公司实验设备、环试服务业务承压。24H1，集成电路验证与分析业务板块，公司持续强化FA、MA、RA试验能力建设，实现营收1.3亿，同比+18.2%，业务占比为14.0%，毛利率提升5.34pp至42.9%；试验设备板块，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压，实现营收2.9亿，同比-14.6%，业务占比为31.8%，毛利率下降1.31pp至31.2%；环试服务板块，实现营收4.6亿，同比-1.7%，业务占比为50.3%，毛利率下降2.23pp至55.7%。细分下游来看，公司科研及检测机构业务板块需求景气，实现营收2.1亿，同比+10.8%，毛利率提升0.73pp至48.2%；电子电器行业营收3.8亿，同比-10.4%，毛利率下降2.13pp中41.8%；航空航天行业实现营收1.0亿，同比-5.3%，毛利率提升5.02pp至57.2%。 产能快速扩张后整体运营成本增长等因素使公司期间费用率增长，净利率短期承压下滑。2024H1公司综合毛利率为45.0%，同比+0.35pp；净利率为13.2%，同比-2.91pp，净利率下降主要系期间费用率增长较多；期间费用率为30.3%，同比+3.69pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.5%、12.6%、8.4%、1.9%，分别同比+1.18pp、+0.39pp、+1.28pp、+0.85pp，管理费用率提升主要系公司产能人员扩张等，财务费用率提升主要系利息收入较前期减少。单2024Q2来看，公司毛利率为47.4%，同比+1.74pp，环比+4.97pp；净利率为16.1%，同比-3.67pp，环比+5.85pp；期间费用率为29.6%，同比+4.83pp，环比-1.56pp。 多行业布局，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动能充足。公司系能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，下游客户覆盖汽车整车及零部件、新能源产品、轨道交通、航空机载、航天、船舶、机器人、石油化工等众多行业；公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室2024-2025年进入产能扩张期，且公司新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目等预计2024H2正式投入运营，随着公司设备利用率提升，叠加下游需求逐步恢复，盈利能力有望持续改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.6、5.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率22%，维持“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动、下游需求恢复不及预期、下游实验室能力提升不及预期等风险。

  苏试试验(300416) 政策加持，我国商业航天产业进入快速发展期。相比于美国，我国商业航天起步较晚。美国1984年发布《空间商业发射法案》，正式向私营企业开放航天领域，此后《商业空间法案》（1998）等一系列相关法案相继出台，如SpaceX在发展过程中得到技术、资金、设施和服务等多方面支持。我国直到2014年，国务院发布《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，明确提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。2015年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》明确提出鼓励民营企业发展商业航天。2015年也被称为“中国商业航天元年”。在政策鼓励和资本助推下，我国商业航天公司数量持续增长，火箭和卫星领域接连取得新突破，2023年更是进入了快速增长期，2023年全国民营火箭共发射13次，成功12次，创下了中国商业航天发展八年来的新记录，中国商业航天产业正迈入高速发展期。 国产低轨互联网“千帆星座”成功首发，我国商业卫星发射量有望快速提升。 目前，我国已申报的互联网星座计划需要在7年内发射约4万颗卫星，其中GW星网、G60星链各12,000多颗，即使剔除GW星网（仅剩3年时间），仅G60星链每年就需要发射近2,000颗小卫星。目前国内小卫星制造及发射能力均不足。2024年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，此次发射任务获得圆满成功。据《环球时报》记者了解，此次成功发射的千帆极轨01组卫星，是素有国产“星链”之称的“千帆星座”计划首批组网卫星。此次发射任务的圆满成功，标志着我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步。 公司深度布局航空航天领域，提供一站式服务。苏试在航空航天领域可提供环境与可靠性测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。试验服务方面，在航空航天领域，公司的主要客户包括中国航空工业集团有限公司等客户。2023年，公司航空航天板块营收2.68亿元，yoy+12.48%，占营收12.68%，毛利率55.42%，航空航天是公司第三大应用下游，是公司三大应用下游（电子电器、科研及检测机构、航空航天）里毛利率最高的。公司电子电气测试认证业务中，包括卫星辅助定位(A-GNSS)认证。 投资建议：公司是我国环境可靠性检测服务龙头企业之一，在航空航天领域提供一站式综合检测服务，我国商业航天产业的快速发展预计将给公司带来较为可观的业绩增量，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是3.64/4.57/5.75亿元，对应PE分别是15x/12x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，低轨卫星进度低于预期风险。

  苏试试验(300416) 投资要点： 深耕试验设备领域，试验服务业务高速发展 公司以试验设备制造为基础，主要产品有力学环境试验设备、气候环境试验设备等，同时积极向制造服务业战略转型，从2006年起逐步在国内建设环境与可靠性实验室，为用户提供第三方环境与可靠性试验服务。2019年公司成功收购上海宜特，进军集成电路检测领域。2018-2023年，公司营业收入CAGR达到27.5%，归母净利润CAGR达到34.3%，公司业绩保持逐年稳健上升的趋势。2024年Q1公司业绩出现短期波动，营业收入、归母净利润分别同比+1.0%、-4.9%。 设备+服务双轮驱动，业务融合协同打造核心竞争力 全社会研究与试验发展经费支出持续提升，我国的环境试验与可靠性试验的需求也水涨船高，市场空间广阔。公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。在试验设备领域，公司持续深耕研发创新，重点布局的综合环境试验设备有望为公司打开更广阔的市场空间。在试验服务领域，公司不断完善的试验能力建设及网络布局，随着国内委托第三方实验室做环境与可靠性试验的市场需求逐步扩大，公司试验业务发展空间广阔。 收购宜特进军IC第三方检测，行业蓬勃发展市场空间广阔 随着半导体行业技术快速迭代、Labless模式认可度逐步提升，半导体第三方实验室检测行业蓬勃发展，预计市场需求增速将超过半导体行业整体增速。2019年公司收购上海宜特进军集成电路检测领域，而后公司持续加强对苏试宜特试验能力建设的投入。2024年第二季度，预计上海宜特的新购设备将基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.26亿元、30.21亿元、35.25亿元，归母净利润分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元，对应PE分别为14.8X、11.7X、9.6X。我们预计苏试试验将在2024-2026年保持持续高速增长，首次覆盖给予苏试试验“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，市场之间的竞争加剧风险，项目投资进展、收益没有到达预期风险。